미국 시카고 시간 29일 5시 장시작 때 유로/달러는 1.098까지 내려갔었다. 금요일날 그리스의 Tsipras 총리가 국민투표를 제안하고 주말 사이 그리스와 유로그룹의 협상이 진전이 없었던 결과이다. 유로그룹은 Tsipras의 채무상환기간 연장(국민투표가 끝날떄까지)을 거부하고 ECB(유럽은행)도 마찬가지로 ELA(Emergency Liquidity Assistance: 유동성 공급 프로그램. insolvent하지 않지만 illiquid해서 유동성에 문제가 있는 은행들에게 돈을 공급하는 시스템)을 늘려달라는 Tsipras의 제안을 거절했다. 결과적으로 전세계의 거의 모든 주가 지수가 1~2% 하락하는 걸로 장이 시작되었다.



하지만 유로/달러 S&P의 하락세나 미국 국채의 상승세에도 불구하고 천천히 상승하더니 저번주 금요일 장마감을 넘어서 .5% 상승한채(저점에서 부터는 거의 2.5% 상승)로 월요일을 마감했다. '그리스의 디폴트는 유럽에게 악재인데 유로만 홀로 상승하는 걸까?' 많은 사람들이 궁금해했을 것이다. 큰 이유는 세 가지가 있는데:



1. SNB(Swiss national bank, 스위스 은행)의 EUR/CHF 매수

이번년도 1월 중반 EUR/CHF 최저환율제를 폐지해서 외환시장에서 몇십년에 한번 나올까한 20%의 움직임을 가져다준 스위스 은행. 스위스 전체 GDP와 맞먹는 balance sheet을 가지고 있는 SNB가 시장에 자주 개입한다는것은 공공연한 사실이다(외환, 금, 원유, 심지어 애플 주식까지 매수한다!). 사실 SNB는 스위스 프랑이 유로에 비해 강세라는 사실을 두려워하고 있었다. 유럽에 하는 수출이 경제에 큰 비중을 차지하는데 EUR/CHF가 약하다는 점은 엄청난 골칫거리. SNB 의장 Jordan은 CHF를 약화시키겠다고 공식 기자회견에서 몇 번 언급시킨적이 있고, 그리스 사태후 사람들이 일본 옌과 스위스 프랑에 몰리자 엄청나게 많은 EUR/CHF를 사서 스위스 프랑을 안정시키려고 했을것이다.




(환율시장 개입을 인정하는) 관련기사:

http://www.wsj.com/articles/swiss-central-bank-intervened-to-stabilize-franc-amid-greek-concerns-1435572993



2. 일요일날 유로가 더 떨어질줄 알고 숏포지션을 잡았는데 갑작스럽게 상승해서 마진콜 때문에 포지션 강제 청산

short squeeze나 long squeeze. 외환시장에 자주 일어나는 일이다. 레버리지를 극한으로 하는 외환시장상 포지션 잘못 잡으면 1%의 움직임에도 포지션을 정리해야 하는 일이 빈번하다. 한 방향으로 크게 자주 움직이는 외환시장의 특성은 이 같은 점에 기인한다. 저번 3월달 FOMC 미팅에서도 옐렌의장이 dovish(금리 인상을 반대하는) 발언을 했었을 때 일어난 일인데, 유로/달러가 2% 오르는 동안 느릿느릿한 상승세에 환율이 다시 하락할줄 알고 숏포지션을 일찍 잡은 사람들이 환율이 계속 상승하자 short squeeze 당해서 거의 1분안에 1%가 상승한적이 있었다. 이번에도 그리스 사태로 인한 하락 자체는 크게 영향을 끼치는 편이 아니었으나 환율이 하락하면서 시장 곧곧에 있었던 limit order(자신의 포지션의 반대방향으로 시장이 움직일시 손해를 보고 정리하라는 주문)들을 발동(?)시키면서 생각보다 움직임이 커 보였고, 이를 더 하락할 가능성이 있다고 판단한 사람들이 더 매도했으나 연이은 상승세를 견디지 못하고 결국 눈물을 머금고 매수함으로써 추가 상승세를 부추김 -> 무한루프



(현물 비중이 높은 주식시장은 레버리지를 사용하는 외환시장보다 이런 현상이 적게 일어난다. 주식은 현물거래시 잃어봤자 본전이지만 1:10으로 레버리지하는 외환시장의 경우에는 10%만 떨어져도 다 까먹고 더 떨어지면 본전도 못찾는다. 여러분 선물옵션 하지마세요)



3. 아직도(!) 낙관적인 사람들.

사실 아직도 한밤중에 협상이 성사될꺼라 믿는 사람들도 있고, 2011년 1차 그리스 위기가 터졌을때 보다 현재의 그리스 10년 국채 이자율이 낮은 상태이다. 즉 2011년보다 덜한 위기라고 사람들이 생각하고 하락한 유로를 추가매수 기회라 생각한 사람들도 분명 있을것이다. 유로/달러 옵션의 변동성도 2011년에는 한달 만기 기준 18을 넘었는데 아직 14니까 아직 낙관적인 사람들도 있을 것이다. John Paulson 같은 역대급 헤지펀드 매니저도 낙관낙관 열매를 먹고 그리스에 배팅했던데, 아직까진 별로 밝아 보이진 않는다.



더 있을수도 있지만 나는 이 세가지가 오늘 2%가 넘는 놀라운 유로반등장을 만들어 냈다고 생각한다. 유로/달러가 1% 움직이는 것도 원래 자주 보긴 힘들었는데 2% 하락후 2.5% 상승하는 장면, 그것도 S&P는 2%하락후 반등후 다시 하락해서 2015년 최저치인 2050 찍는 와중에 일어난 일이라 참 신기했다.



그리스에 대해 몇 가지 포인트를 다시 짚으면

- 6/30일까지 IMF에 1.5조원의 채무를 갚아야함, 7/19일까지는 ECB에 7조원의 채무를 갚아야함

- 6/30일날 IMF 채무를 못갚는다 해도 defaul(디폴트)t는 아니고 arrears(연체?체납?). 둘의 차이점은 회사가 월급 안주면 arrears, 회사채권 이자를 못 지불하면 default라 생각하면 된다. 하지만 7월 19일 ECB 채무를 못갚으면 디폴트.

- 7/5일날 국민투표가 국회에서 승인을 받은상태

- 이 때문에 7/5일까지 그리스 주식시장과 은행이 사람들의 패닉에 의한 뱅크런을 대비하여 문을 닫는다.

- 국민투표 안건은 '긴축재정을 받아들이고 구제금융을 받을것인가?'. 현재 여론조사 결과에 의하면 반반인것으로 보임

- GREK(그리스 ETF)는 오늘 하루 15% 하락한 상태. 그리스에 배팅한것이 많은 도이치뱅크 주식도 5% 하락한게 눈에 띈다.

정도가 되겠다. 오랜만에 volatility가 살아나서 재미있는 하루였다.