세달 전에 마켓을 뜨겁게 달궜던 그리스 디폴트 문제가 유럽연합과의 구제금융 계획이 연장되면서 다소 소강된 국면을 맞았다. 하지만 이제 채무 데드라인이 몇주 남지 않고 아직까지 확실한 소식이 나오지 않으면서 마켓의 변동성이 슬슬 상승하면서 그리스의 문제가 다시 수면위로 떠오르고 있다. 이에 대해서 간단히 정리를 해보자면,







간단하게 생각하면 그리스는 트로이카(유럽연합, IMF, ECB)에게 채무가 있다고 보면 된다.

- 6월 5일까지였던 IMF 채무(약 1~2조원)는 6월 말일까지 연장되었다.

- 유로그룹의 구제금융은 6월 말일까지이다.

- 7월 20일까지 ECB에게 약 3.5조원을 갚아야된다.

즉 그리스가 디폴트하는 상황까지의 큰 데드라인은 두 개:

- 6월 30일까지 유로그룹과 합의하지 못할시, IMF와의 채무를 디폴트하게 되는데, 이게 곧장 그리스의 디폴트를 의미하진 않지만 ECB가 현재 그리스 은행들에게 하고 있는 ELA 프로그램(Emergency Liquidity Assistance, 유동성 공급 프로그램: 그리스의 디폴트 가능성이 높아지면 투자자들은 그리스의 은행에서 돈을 출금하려는 bank-run 상황이 일어나는데, 이 때 그리스 은행이 파산하는 상황을 막아주기 위해 긴급하게 돈을 빌려주는 시스템)을 축소 시킬 가능성이 높아진다.

- 7월 13일 유로그룹과의 마지막 미팅이 있는데, 이 떄까지 합의에 이르지 못하면 7월 20일날 그리스의 ECB에 대한 채무불이행이 확실시된다.



동료 트레이더들이랑 얘기해본 결과 이번달 말까지 가능한 시나리오는



1. 유로그룹이 총 7.2조원 가량의 구제금융에 합의.

그리스의 채무가 사라지는 대신 긴축재정에 돌입한다. 사실 긴축재정의 사안들에 대해 또 합의를 해야 하므로 다시 원점으로 돌아갈 가능성도 있다. 현 정권이 선출되기 전에 내세웠던 공약이 긴축재정 폐지였기 때문에 사실 끝날때까지 끝난게 아니다 (그리스가 또 깽판칠 가능성 농후).

2. 디폴트.

결국 그리스는 IMF와 ECB에게 밀린 채무를 갚지 못하고(않고?) 디폴트를 선언한다. 그리스는 유로존 탈퇴하고 원래 쓰던 드라크마를 새 화폐로 사용하기 시작하고, 유럽연합은 혼란에 빠진다. 그리스와 비슷한 처지에 있는 스페인, 포르투갈, 그리고 이탈리아의 국채 수익률이 급상승하면서 투자자들이 혼란에 빠짐과 동시에 전세계 증시가 하락하고 아마 미국 금리 인상까지 미뤄질 가능성도 존재한다. 이 경우에는 스페인, 포르투갈, 그리고 이탈리아의 다음 선거 결과도 매우 중요해진다.

3. 임시 방편으로 일단 연장

3a. 그리스 정부가 국민투표를 시행한다.

3b. 그리스 정부가 하차를 선언한다.

3c. 사실 IMF에게 갚을 돈이 있다.

3d. 러시아에게 돈을 빌려와서 갚는다

의외로 가능성이 높다고 보는데, 세달전에 그랬던 것 처럼 일단 데드라인을 연장하는 방법이다. Barclays의 애널리스트들이 보내온 루머인데 그리스와 유럽연합이 2016년 3월까지 유럽의 11조 가량의 bank Recapitalization fund를 통해 구제금융을 시행하고 그 동안 합의를 보겠다는 내용이 있었다. 또 일단 여름휴가를 앞둔 고위 관료들이 임시방편 해결책으로 덮어놓고 9월달에 다시 합의를 보려고 할 가능성도 높아 보인다. 일단 지루한 이야기가 계속 되풀이 되는 시나리오일 것이다. 이 시나리오의 경우 임시방편일뿐 해결책은 되지 못할꺼라고 보는데, 결국 최종적으로 맨 처음 두 시나리오 처럼 해피엔딩혹은 배드엔딩으로 나올 것으로 보인다.



개인적인 생각은 시나리오 3(55%) > 시나리오 1(30%) > 시나리오 2(15%) 일꺼 같은데 과연 어떻게 마무리 될지가 궁금하다. 참고로 저번 금요일날 갑자기 전세계 옵션시장에서 유로/달러의 변동성이(volatility) 11에서 13으로 2 포인트 상승하고 기관과 헤지펀드들이 엄청나게 많은 양의 풋 옵션을 사 가져가고 콜 옵션을 팔았다. 사람들의 풋을 콜보다 많이 사가져가는 경우 시장에 패닉이 있다고 보면 되는데, 현재 풋/콜 ratio(전문용어로 skew라고 한다)는 ECB가 이번년도 1월달에 양적완화를 발표하면서 유로가 12년 최저를 찍었을때보다도 높다. 사람들이 그만큼 미래 유로화의 하락에 겁을 먹었다는 것인데, 과연 그리스 문제는 기우일까 아니면 유럽연합 해체의 시발점이 될것인가. (개인적으로는 당분간은 별일 없을 꺼라고 보지만...who knows)