경제 관련 유튜브를 보다가 우연히 '강환국' 이라는 인물을 봤습니다.  우리나라에서 퀀트 투자를 적극적으로 홍보하고 있는 투자자 겸 사업가 겸 자산가인데요.  강환국 씨의 인터뷰나 저서를 보고 퀀트 투자에 관심이 생겨서 이리저리 조사를 해보았습니다.  

퀀트 투자란 기업과 주식에 대한 정량적 계측(퀀트) 수치를 바탕으로 알고리즘을 형성하여 기계적인 투자를 하는 방식을 의미합니다. 좀 더 쉽게 말하면 어떤 수치와 기준을 정해놓고  인간적 사고의 개입 없이 이 기준에 의해서만 주식을 사고 파는 매매 방식이죠.

수학계에 큰 족적을 남긴 짐 사이먼스 교수가 '르네상스 테크놀로지' 라는 펀드를 창설하여 30년간 평균 66%의 수익을 올린 것으로 세계 시장에 큰 충격을 안겨준 투자 방식입니다. 아마도 우리나라에서 주식으로 제일 유명한 위인인 워렌 버핏이 연 20% 의 수익을 올렸음을 감안하면, 말도 안되는 수치라고 할 수 있습니다.

강환국 씨를 비롯 퀀트 투자를 홍보하는 사람들은 퀀트 공식을 믿고 그대로 투자하면 60%까지는 아니더라도 연 20% 이상의 수익을 가뿐하게 올릴 수 있다며  '백테스팅' 결과를 자랑스레 강조합니다.

'백테스팅' 이란 과거의 주식 데이터를 바탕으로, 과거에 퀀트 투자를 했더라면 수익이 얼마만큼 발생했는지 결과를 산출해주는 테스트 방식입니다.
가령 PER PBR ROE 와 같은 수치들을 평가 기준으로 산출한 다음 해당 수치에서 종합적으로 높은 점수를 획득한 기업들을 20개 정도 뽑아 2003년부터 2023년까지 투자했을 때 수익률은 어떠한가?  를 계산해서 알려주는 방식이죠.

이러한 백테스팅 결과만 참조하면 국내 퀀트 투자자 들의 주장대로 놀라운 결과가 나옵니다.  간단한 퀀트 투자 공식 만으로도 연 20%를 넘나드는 수익률이 나오기 때문입니다.  워렌 버핏이 탄생하는 거죠.

이렇게 놀라운 투자 방식이 있는데 왜 우리나라에서 주식 열풍이 불 때는 아무도 퀀트 투자를 언급하지 않았을까?  개인은 그렇다치더라도 펀드매니저나 펀드 회사가 연 20% 씩 수익률을 뽑아준다면 대박이 날텐데 왜 아무도 안하지?  저는 이런 의문이 들었습니다.

국내의 퀀트 투자자들이 말하는 바에 의하면,  퀀트 투자는 정량적 계측을 바탕으로 기계적으로 투자를 해야하는데 개인은 그것을 참지 못하고  주관이나 감정에 휘둘리고 말기 때문에 실패하는 것이라고 했습니다.  한국에서 퀀트 투자가 인기 없는 이유는 15-20%의 연 수익은 쳐다도 안보는 한탕 형 투자자가 많기 때문이라고 하더군요.

그럼 외국에서는? 간단하게 미국 웹페이지를 구글링 해본 결과 미국 개인 투자자들은 퀀트를 거들떠도 안보는 분위기였습니다.  이유를 살펴보니 앞서 언급한 '르네상스 테크놀로지' 등에 의해 이미 오래 전에 퀀트 열풍이 불었던 미국은 수 많은 실패의 역사를 쌓은 끝에 퀀트 투자에 대해 차가워진 것이었습니다.

'르네상스 테크놀러지' 이후 퀀트 투자를 시도한 후발주자들은 모두 처절한 실패를 맛보았고,  고작 개인의 힘으로는 흉내조자 낼 수 없음이 이미 수 많은 실패 결과로 증명되어 버린 것입니다.

짐 사이먼스 교수와 르네상스 테크놀러지의 직원들처럼 세계에서 손에 꼽는 석학들이 모여 정통한 수학자, 물리학자, 경제학자, 프로그래머 등등으로 이뤄진 드림팀을 꾸리지 않고는 쉽게 흉내조자 낼 수 없는 투자 방식이 바로 '퀀트 투자' 였습니다.

소규모의 인원이나,  비교적 간단한 공식으로 퀀트 투자에 도전한 스타트업 회사나 펀드 등이 있었지만 모두 실패했습니다.  퀀트 투자를 흉내 내려던 대다수의 개미들도 실패했습니다.  

결국 '퀀트' 라는 정량적 계측과 기계적 알고리즘 투자 방식은 펀드 회사와 전문가들에게 일부 흡수되어 응용되고 있을 뿐,  제 2의 르네상스 테크놀로지는 태어나지 못했으며 개인에게 쉽고 간편한 수익을 안겨주는 마법의 퀀트 공식이란 적어도 외국 개미들 사이에서는 존재하지 않는 물건이었던 겁니다.

왜 이런 일이 일어났을까? 개인이 시도하는 퀀트 투자의 문제는 무엇일까요?

1. 주식 시장은 끊임없이 변화한다.  

주식 꽤나 한다는 투자자라면 저(低) PER 기업이 무적불패이던 시절도 있었지만 2000년대 이후 저 PER 기업이 매우 고전한 시기도 있다는 것을 들어본 적이 있을 것 입니다. 마법처럼 간단한 수치로 좋은 기업을 발굴해주는 공식 따위는 없습니다.  어떠한 정량적 수치로 기업을 발굴하려면 매우 복잡한 알고리즘과 다양한 데이터를 바탕으로 분석을 시도해야 합니다.  대규모 자본을 투입해서 이러한 알고리즘을 구축하려 했던 많은 후발 주자자들이 르네상스 테크놀러지로 거듭나지 못하고 모두 추락했습니다.

2. 신뢰도 높은 퀀트 알고리즘을 구성하기 위한 난이도 문제

복잡한 알고리즘 구성과 신뢰도 높은 백테스팅을 구현하기는 커녕,  신문 등에 실리는 통계 수치도 헷갈려하는 것이 일반인의 이해 수준입니다.  대부분의 개미 투자자들도 마찬가지 수준일 것입니다.  전공자가 아니라면 말이지요.  전공자라 해도 퀀트 투자에 필요한 모든 분야에 정통할 수는 없습니다.  통계학 조금 알고, 경제학 좀 들었고, 엑셀로 끄적끄적 하는 수준으로는 전문가 집단도 실패한 퀀트 알고리즘을 구축할 수 없습니다.

또한 퀀트 투자는 과거 데이터를 바탕으로 백테스팅을 통해 성립되는데,  백테스팅의 기반이 되는 수십년 치의 방대한 주식 시장 데이터에서 일어난 데이터 오염을 걷어내는 일은 막대한 시간과 자본이 소요되는 일이며, 개인에겐 불가능에 가까운 일이거니와 정제된 데이터를 제공해주는 기업이 있다 해도 그 데이터를 신뢰할만한지 분간해낼 수 있는 능력이 없습니다.

신뢰할 수 있는 데이터가 존재한다 해도 백테스팅을 올바르게 하려면 여러 분야에 관한 전문가 수준의 지식이 필요 합니다.  유튜브의 퀀트 투자 영상 따위에서 몇 번이고 언급되는 '최적화 공식' 이라느니 '마법 공식'이라느니 하는 용어 자체가 통계에 관한 처참한 인식 수준을 대변합니다.   그들은 자랑스럽게 몇 십 퍼센트의 수익을 올리는 백테스팅 공식을 공개하지만,  그 공식대로 퀀트 투자를 했다간 크게 실패할 것입니다.

왜냐하면,  과거 데이터에 최적화 되어 있을수록 미래 변수에 취약하기 때문입니다.  올 겨울엔 추웠습니다. 작년 겨울도 추웠습니다.  10년 전 겨울도 추웠습니다.  이 데이터를 바탕으로 전재산을 투자해 초대형 난로를 설치했는데,  미래에 온난화가 들이닥치면 어떻게 될까요?  

해법은 적당히 추울 것을 예상하고 적당한 크기의 난로를 설치해서 재산을 일부 남겨두는 것이겠죠.  그런데 그런 류의 투자는 S&P 500 이나 여타 지수 투자가 훨씬 낫습니다.  주식 시장이 적당히 우상향 하리라 예상하고 적당한 분포의 ETF에 적립식 투자를 하는 거죠.   퀀트 투자도 어차피 기계적으로 투자와 리밸런싱을 해나가야 하는데,  그럴 끈기로 적립식 지수 투자를 하는 게 훨씬 낫지 않을까요?

3. 외부의 힘을 빌리면?

퀀트 투자라는 단어가 국내에도 나돌기 시작하면서 주식 시장의 데이터와 백테스팅 시스템을 구축해서 제공하는 회사들이 생겨났습니다.  강환국 씨도 직접 이런 서비스를 하나 차렸더군요.   이걸 어디까지 믿을 수 있을까요? 해외에선 유수의 기업들과 개인이 전부 처참하게 실패했는데?  퀀트로 성공했다는 외국 슈퍼 개미 한 명 찾기 힘들 정도로 말입니다.

흥미로운 점이 있습니다.  유튜브에서 보이는 강환국 씨의 투자 스타일은, 퀀트가 아니더군요.  전설적인 트레이더, 투자자의 예상을 참조하거나 시장의 분위기(소위 인간지표)를 참조하고, 본인만의 시각을 믿는 등 일반적인 투자자의 행태에 가까운 모습이 많이 보였습니다.  퀀트 투자라기보다 가끔은 정량적 지표를 참조도 해가면서 자신만의 투자를 하는 평범한 투자가들  말이죠.  

그의 저서는 마치 특정 공식이나 퀀트 투자로 성공한 전설 급의 투자자가 있는 것처럼 서술하지만, 틀렸습니다.  '마법 공식'의 발명자 조엘 그린블란트는 마법 공식으로 투자하지 않았습니다.  우리가 그러하듯이 투자를 보조하는 지표 중의 하나로 사용했을 뿐이지요


물론 저도 전문 지식이 없는 평범한 개인일 뿐입니다.  퀀트 투자가 이렇게 좋은건데, 외국이나 국내에서나 왜 이걸로 성공했다는 사람이 별로 없을까? 라는 상식적인 의문에서 시작된 저의 조사는 '개인이 퀀트 투자를 시도는건 무모하다' 라는 결론으로 끝났습니다.  퀀트 투자라는 개념이 오래 전에 생긴 만큼 외국에서 한국으로 퀀트 열풍이 불어닥칠만도 한데 잠잠한 이유가 다 있다고 여겨집니다.  

저는 주식으로 제대로 된 껀수 한 번 올려본 적 없는 비참한 하수 개미일 뿐이라 이 글을 쓰는데 많이 망설였습니다.  투자는 자유이고 저는 누구에게 조언할 깜냥도 안되는 사람입니다만 혹시라도 퀀트 투자에 솔깃하신 분들은 퀀트 투자에 성공한 사람이 몇이나 있는지 찾아보시고 신중하게 결정하시기 바랍니다.


덧 - 오류도 있는 글이고 퀀트 하시는 분들이 불쾌하실 수도 있는 글인데 담담하게 풍부한 댓글들을 달아주셔서 참 고맙습니다.   다들 시장에서 훌륭하게 살아남으시길 기원합니다