최근에 광주시 순환도로 민자사업건으로 광주시 vs 맥쿼리인프라 소송전이 걸렸는데

향후 행방이 어떻게 될지는 모르겠지만 일단 맥쿼리 입장에서 불리한 결과가 나올 가능성은 조금 낮은 편입니다.

더불어 우면산터널 건을 놓고도 서울시가 맥쿼리랑 붙은 사건도 있고 해서 맥쿼리인프라의 사업구조와 계약내용 등에 대해 좀 알아봤는데요

어...

정치적 호기심에서 출발한 조사가 경제적 결과에 도달했습니다.

굉장히 매력적인 투자처라는 결론을 내리고 낼름 매수했습니다 ^^;;

맥쿼리인프라의 사업내용은 그 모든 복잡성에도 불구하고 이해하기 쉽게 짜여져있습니다.

맥쿼리가 투자운용회사를 세우고 자금은 주식시장에 상장하는 등의 방법으로 조달합니다.

이렇게 투자받은 자금으로 각급 자치단체 혹은 정부와 민자사업 계약을 맺고 SOC를 건설해줍니다.

그리고 해당 SOC의 완공 후 "소유권"은 정부 혹은 지자체에 즉각 넘기고 "운영권"만 30년 쯤 받아서 요금을 받습니다.

이렇게 번 돈은 회사운용보수에 들어간 비용을 제하고(대략 10%) 전부 투자자에게 배당해버립니다.

이 회사가 창설된 이후 이런 방식으로 각급 SOC를 건설하고 또 건설중인게 꽤 됩니다.

결론부터 말씀드리자면, 반년에 한 번 배당하는데, 연간 배당금이 대략 (세전) 주당 350~500원정도 나옵니다.

그리고 이 배당금은 앞으로 점점 증가해서 2018년 부터 약 (세전) 720~800원 수준으로 급등하게 됩니다.

이유는 그 때 부터 천안-논산 운용수익이 장부상 제대로 인식되기 때문이라고 하네요.

더 기분좋은 조항은 국내법상 이런 형태의 투자회사의 배당금은, 1억 미만의 소액 투자자의 경우, 14.5%의 이자배당세 대신 5.5%의 저율의 배당세만 물면 됩니다.

우후! 비과세는 아니지만 저과세 저축상품이 되는 셈이죠.

현재 주가는?

6000원입니다.

본래 6500원 좀 넘기던 수준에서 왔다갔다 했는데 최근 소송 여파로 개미들이 투매를 해서 5600원까지 가격을 낮췄고

기관들이 신나게 줏어담아가서 다시 6000원까지 회복했더군요.

현재 가격으로도 6% 비과세 저축인 셈이고

2018년까지 보유하신다면 대략 15% 비과세저축이 되는 셈입니다.

배당금이 800원으로 높아지면 주가는 당연히 이에 반응해서 상승할테고

현재 가장 보수적인 전망이 8000원 전후인데, 그렇다면 약 25%의 주가상승분은 그냥 덤입니다.





2. 리스크는?



사실 위의 내용들은 현재까지 맥쿼리인프라가 각급 지자체와 맺은 계약사항이 성실히 준수된다는 데에 기반한 장미빛 전망입니다.

최악의 경우는 지자체들이 배째라고 계약서를 찢어버리고 법원이 어영부영 판결을 못내리는 경우인데요

설마 챠베스의 베네수엘라처럼 되지는 않겠지만

그래도 이런 정치적 리스크가 없잖아 있습니다.

그래도 희망적인 건 지하철9호선의 경우처럼 정치 문제로 비화된 자산을 넉넉한 수익금 얹고 처분할 수 있다는 선례를 남겼다는 건데요,

이렇게 처분할 경우 위와 같은 장미빛 장기투자는 못되더라도 나쁘지 않은 단기채권을 사서 만기 금액을 회수하는 정도는 됩니다.




또다른 리스크는 고금리 리스크입니다.

맥쿼리인프라는 금리가 낮아질수록 돋보이게 되는데요, 특히 금리가 낮아질수록 물가상승분 이상의 수익을 내면서도 안정성을 유지해야하는 각종 연기금이나 공사 류에서 집중 매수하게 됩니다. (주주구성을 잘 보시면 현재도 각종 보험사나 공제회 등이 대주주단을 구성하고 있답니다.)

반면에 고금리시대가 도래하면 투자매력이 크게 손상됩니다.

여기다 투자해서 연리 7%를 받느니 맘편하게 5%짜리 국채사겠다

아니면 조금 무리해서 AA급 회사채 사서 15% 받겠다

뭐 이런 시대가 되면 맥쿼리 주주들에게는 큰일난다는거죠 -_-;

하지만 한국 경제가 성숙해감에 따라 저정도 고금리시대가 찾아올까...음.. 잘 모르겠습니다 흐흐





3. 포텐은?


부산 신항만이 영업에 들어가게 되는데요

현재 세계 경기가 썩 좋지 않은 결과 물류비를 많이 못받고 있는 걸로 압니다.

그래서 현재 대다수의 애널들은 맥쿼리인프라의 향후 배당금 규모를 추산할 때 신항만쪽에서 발생하는 운용수익을 최대한 보수적으로 반영하고 있구요.

그래도 부산 항만이 포텐이 있는지라(물동량 랭킹 5위 정도로 알고있습니다)

경기회복시 제법 수혜를 입을 수 있습니다.




4. 결론


아마 특별한 대사건(특정 SOC의 강제 국유화? 박원순시장의 대통령당선?)이 벌어지지 않는한 현재 주가 아래로 떨어질 일은 앞으로 오지 않을 것 같습니다.


관심이 있으시거든 천천히 연구해보시고 투자해보시길 바랍니다.


혹 위험하다 싶어 투자가 꺼려진다 하더라도 10주 정도 사보는 건 사회정치적 안목을 기르는데 좋은 공부가 될 거라고 봅니다.

SOC의 민자투자나 공공성, 계약내용등에 대해 공부할 매우 큰 [동기부여]가 되니까요.