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통합 규정을 준수해 주십시오. (2015.12.25.)
Date 2019/10/30 16:45:19
Name 소오강호
Subject [질문] 요구수익률이 배당성장률보다 낮은 경우의 일정성장모형(고든모형)과 유사한 모델을 쓸 수 없을까요?
최근 들어 정량적인 가치평가에 대해 공부하고 있는데
온라인으로 학습 하다보니 어려움을 많이 겪고 있습니다.
특히 제목의 문제에 대한 답을 쉽게 구하기 힘드네요.

나스닥에 상장된 스타벅스의 경우 배당성장률이 어떤 상황이 있더라도 항상 20%이상을 유지해왔는데,
CAPM으로 인한 요구수익률을 8.5%라고 한다면,
이 경우 배당성장모형을 이용하면 분모가 마이너스가 나와서 계산을 할 수가 없는데요.
그럼에도 이와 유사한 모형을 이용하고 싶다면 임기응변의 방법이 없을까요?
(저는 주식의 가치평가를 할 때는 배당이 중심이 되어야 한다고 생각을 하기에)
임의적으로 분모를 0.01로(1%)  잡고 계산을 해야되는 것인지.. 다른 방법이 있는 것인지 모르겠습니다.

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절대불멸마수
19/10/30 17:39
수정 아이콘
몇십년의 배당만 고려하면 어떨까요. (영원히가 아니라)
Jeanette Voerman
19/10/30 17:46
수정 아이콘
(수정됨) 이건 터미널 시점을 적당히 판단해서 잘라서 가격 추정해야죠. 간단한 모형이 나올 수가 없을 것 같은데요.
단계모형이나 H모형인가 뭐 그런 것처럼 결국은 요구수익률 이하로 떨어질 걸 가정하고 그 시점과 그 이후의 성장률을 본인이 판단하는 게 일반적인 재무관리 수준 문제에서는 전형적인 패턴일 것 같고요. 애초에 저 식이 마이너스나 무한으로 뛰니까 불가능하다가 아니고 시장보다 돈 많이 퍼주는 게 불가능하다-가능하다는 사람은 다단계 사기치는거고-가 본질이니까요.
체르마트
19/10/30 19:14
수정 아이콘
어차피 CAPM의 기본 가정에 단일기간의 가정이 들어가는 관계로
다기간 CF를 현가 할인하는 계산 식은 어떤식으로든 근본적으로 틀린 계산입니다.

다만 더 나은 대안이 없기 때문에 + APT의 기본 가정은 다기간의 가정이기 때문에
그냥 적당히 타협해서 쓰는거죠.

그런 관계로
"요구수익률이 배당성장률보다 낮은 경우"는
적당한 기간 (일반적으로는 10년 이후) 에서 터미널 밸류를 구해서
구할 수 밖에 없습니다.
소오강호
19/11/02 23:14
수정 아이콘
답변 감사합니다~
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